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Análise de Atribuição O que é Análise de Atribuição A análise de atribuição é uma ferramenta de avaliação de desempenho usada para analisar a capacidade dos gestores de carteira e fundos. Análise de atribuição descobre o impacto das decisões de investimento de gestores no que diz respeito à política de investimento global, alocação de ativos. Seleção de segurança e atividade. Nesse tipo de análise, os retornos de um fundo ou carteiras são comparados a um benchmark para determinar se um gerente é qualificado ou apenas sortudo. BREAKING DOWN Análise de Atribuição A análise de atribuição, em essência, é uma ferramenta usada por empresas de investimento para analisar e acompanhar o desempenho de seus gerentes de portfólio. Geralmente, o desempenho de uma carteira é atribuído à escolha conservada em estoque, à estratégia de investimento ou ao sincronismo de mercado, que algumas companhias de investimento consideram ser mais sorte do que habilidade. A implementação da análise de atribuição diz a uma empresa quais dos cenários acima ajudados nos retornos dos gerentes de portfólio. A gestão de fundos e carteira custa dinheiro, então a análise de atribuição ajuda a determinar se esse dinheiro está sendo bem gasto. Esta técnica é comumente usada por investidores institucionais e não é amplamente utilizada por indivíduos. Tal análise ajuda os grandes investidores a alistar os melhores gerentes e maximizar seus retornos. Exemplo de Análise de Atribuição Geralmente, os retornos de um gestor de carteira eficaz podem ser atribuídos a retornos de classes de ativos, ou às ações e títulos individuais que ele escolhe investir. Em menor grau, os retornos também podem ser atribuídos ao estilo de investimento do gestor de carteiras. Por exemplo, alguns gestores de portfólio se concentram em ações de crescimento, enquanto outros gerentes de carteira investem em ações que pagam dividendos. Como as forças de mercado são às vezes culpadas pelo desempenho de estilos de investimento específicos, seu atributo não é tão importante quanto os estoques específicos que são escolhidos dentro desse estilo de investimento. Se, usando outro exemplo, um gestor de carteira optar por investir em ações de alto crescimento e o mercado entrar em uma recessão que naturalmente diminui os retornos dessa classe de ativos específica, o gerente não ficará completamente em dívida com os retornos reduzidos. No entanto, ele será julgado sobre o desempenho das ações que ele escolheu dentro dessa classe de ativos contra um referencial relativo. Assim, se um índice de ações de crescimento apresentasse retornos decrescentes de 10 para 5 de um ano para o outro, mas os retornos dos gestores de carteira só diminuíram 3 no mesmo período, a análise de atribuição diria que ele gerou retornos satisfatórios. Finalmente, os retornos dos gestores de carteira podem ser avaliados com base no timing do mercado. Uma vez que o timing do mercado é largamente fora do controle do investidor, este aspecto é menos valorizado. No entanto, ainda é tido em conta na análise de atribuição. Uma maneira de acompanhar os resultados do timing de mercado é analisar os retornos dos gerentes, tanto em um mercado de baixo e um mercado e olhar para a disparidade. Build um portfólio modelo com estilo Investir Investir em carteiras diversificadas envolve a consideração das características da avaliação baseada em E estilos baseados em capitalização. Neste artigo, bem olhar para alguns elementos básicos de estilo investir e analisar o fenômeno de aparente sistemática anomalias. Tais como o efeito de valor eo efeito small-cap, que são bem documentados na experiência de gestão de carteiras. Finalmente, fornecemos alguns conselhos básicos sobre a construção e manutenção de um portfólio baseado em estilo. O que é Estilo Investir O estilo refere-se a grupos de ativos dentro de uma ampla categoria (como ações ou renda fixa) que exibem características fundamentais semelhantes. As duas medidas de patrimônio mais comuns são a avaliação e a capitalização. O estilo de avaliação divide as ações em valor. Crescimento e núcleo. O valor é caracterizado por múltiplos de baixa valorização como preço a livro (P / B) e preço a lucro (P / E). Acredita-se que o crescimento tenha vendas acima da média e perspectivas de crescimento de lucros. Core é uma mistura entre valor e crescimento. Por exemplo, a Russell Investments opera uma série de índices de estilo com duas medidas de avaliação: a relação P / B, a estimativa de crescimento de médio prazo estimada a médio prazo (I / B / E / S) Uma compilação de estimativas de lucros fornecida por analistas de investimento de mais de 850 organizações globais de investimento e crescimento histórico de vendas por ação. Essas variáveis ​​são combinadas em uma pontuação de valor composto, com base em que 70 das ações são classificadas como totalmente defensivas ou totalmente dinâmicas com os 30 restantes no índice de crescimento ou valor. A outra medida de estilo de patrimônio tradicional é a capitalização de mercado. Russell, a título de exemplo, classifica 4.000 empresas negociadas publicamente nos EUA como segue: O Índice Russell 1000 contém as principais 1.000 ações por capitalização de mercado, o Índice Midcap é composto dos 800 nomes menores no Russell 1000 e Russell 2000 Small Cap Index apresenta ações com limites de mercado que os classificam de 1.001 a 3.000. Nos bookends do espectro de capitalização estão o Russell Top 200 Index de ações de mega-cap eo Índice Microcap (3.001 a 4.000). O Estilo Estilo de Matéria e Estilo de Atribuição de Ativos é parte integrante de muitas estratégias de alocação de ativos e, como tal, é um elemento-chave da moderna gestão de portfólio. Estudos realizados ao longo dos anos mostram evidências de que a decisão de alocação de ativos é um atributo significativamente mais importante do desempenho do portfólio ao longo do tempo do que, digamos, a seleção de investimento individual ou o timing do mercado. Por exemplo, o estudo amplamente conhecido de Brinson Hood Beebower intitulado Determinants of Portfolio Performance (Financial Analysts Journal, 1986) mostrou que 93,6% do desempenho foi devido à atribuição de alocação. A alocação de ativos envolve uma decisão de risco - a combinação de ações, dívida e ativos alternativos com base na tolerância de risco de um investidor particular - e uma decisão de estilo, ou uma combinação específica de valor, crescimento, Efeitos de Estilo Ao longo dos anos, os profissionais de investimento observaram que certos estilos parecem exibir desempenho superior persistente durante longos períodos de tempo. Talvez o mais conhecido desses chamados efeitos de estilo se relacionam com ações de valor e ações de pequena capitalização. Por exemplo, o livro de James OShaughnessys, What Works On Wall Street, originalmente publicado em 1996, documenta o desempenho do portfólio até 1963 e afirma tanto o efeito de valor como o efeito de pequena capitalização. OShaughnessy publicou um artigo de acompanhamento em 2007, onde observou, com aparente desconfiança, que apesar da quantidade de literatura escrita e publicada sobre esses efeitos, eles pareciam estar tão intactos como sempre em outras palavras, o desempenho fora não foi arbitrado Como seria de esperar. O gráfico abaixo mostra retornos anualizados totais para quatro estilos ao longo de um período de 34 anos, de 1979 a 2017, medido pelos índices de Russell. O Russell 3000 Value and Growth são índices de estilo de valorização de todos os capitais, enquanto que o Russell 1000 e 2000 são índices de estilo de capitalização de todas as avaliações. Copyright 2017 Investopedia. Fontes de Zephyr Associates, Inc Os resultados parecem mostrar evidência de um efeito de valor, bem como um efeito de pequena capitalização mais modesta. Ao longo do período de 34 anos, as ações de valor superaram suas contrapartes de crescimento. Os índices de ações de pequena capitalização, como o Russell 2000, retornaram ligeiramente abaixo do grande capital Russell 1000 e do SampP 500. A coisa realmente interessante sobre este gráfico, porém, é que o desempenho de valores foi alcançado com risco significativamente menor (desvio padrão). Isso vai contra a noção comumente aceita de que alto retorno é igual a alto risco. A evidência um tanto bizarre mostrada aqui e em outros estudos do efeito do valor parece ser o equivalente de mercado de capital de um almoço livre. A Psicologia do Estilo Como um mercado de capitais supostamente eficiente recompensa persistentemente um estilo particular desta forma Uma resposta vem de praticantes de financiamento comportamental. Eles argumentam que as emoções humanas influenciam fortemente as decisões de investimento e levam a resultados sistemáticos, aparentemente ilógicos. O efeito de valor, de acordo com os behavioristas. Surge porque os investidores são emocionalmente atraídos para o fascínio de ações de crescimento, como resultado da maior quantidade de atenção e cobertura da mídia de crescimento ações recebem em comparação com ações de valor. Em última análise, isso contribui para a decisão de investir nesses e não em nomes de valores mais baratos e mais chatos. Em outras palavras, a emoção humana entra no caminho da maximização do valor racional e mantém esses efeitos anômalos da auto-correção, como poderíamos supor que o fariam. A prática do estilo de investimento Construir um portfólio de estilo é relativamente simples. A primeira coisa a fazer é alocar pesos para cada estilo - geralmente seguindo a abordagem de caixa de estilo usada por Russell, Morningstar e outros - ao longo de uma matriz de 3x3 de valor, mistura e crescimento em um eixo e grandes, meados e pequenos cap ao longo do outro : Copyright 2007 Investopedia Ponderação de estilo é um meio de agir em vistas específicas. Tal como um viés de valor ou uma ponderação de pequena capitalização mais elevada, por exemplo. Vejamos um exemplo hipotético abaixo. Por razões de simplicidade, podemos restringir o nosso exemplo a quatro grupos de estilos: valor de grande capitalização (LCV), crescimento de grande capitalização (LCG), valor de pequena capitalização (SCV) e crescimento de pequena capitalização (SCG). Estilo A. Ponderação igual: LCV 25, SCV 25, LCG 25, SCG 25 Estilo B. Vias de valor: LCV 35, SCV 35, LCG 15, SCG 15 Estilo C. Curvatura de pequena tampa: LCV 15, SCV 35, LCG 15, SCG 35 Estilo D. Uma vez que os pesos de estilo são determinados, o próximo passo é escolher um meio de exposição, tendo em mente que os índices não são diretamente investibles. Existem muitos fundos de índices passivos e fundos negociados em bolsa (ETFs) que refletem o desempenho de índices de estilo de patrimônio. Para os quatro estilos acima, selecionamos quatro ETFs do fx iShares como nossos meios de exposição. O iShares Russell 1000 Value Index (IWB) é um proxy para o Russell 1000 Value, que é um índice de valor de grande cap o mesmo vale para o iShares Russell 1000 Growth (IWF), que é um índice de crescimento de grande cap o Russell 2000 Value IWN), que é o nosso índice de valor de pequena capitalização e Russell 2000 Growth (IWO), que é o nosso índice de crescimento de pequena capitalização. A tabela abaixo mostra o desempenho backtestado (retorno anualizado total e desvio padrão) dessas quatro carteiras de estilo durante o período de 1º de agosto de 2000 (data de início dos ETFs iShares) até 31 de julho de 2007. Período: 1 de agosto de 2000 - 31 de julho de 2007 Fonte: Zephyr amp Associates LLC Para este período, tanto o efeito de valor como o efeito small cap são evidentes. A Carteira D, com um valor e uma ponderação de pequena capitalização, atinge um retorno anual médio que é quase 3 superior neste período do que a Carteira A ponderada igualmente, e com menos volatilidade. Rebalancing Todos os portfólios de estilo no exemplo acima são reequilibrados anualmente. Com o tempo, os pesos reais da carteira mudarão de acordo com o desempenho relativo de cada classe de ativos. Com outperformers ganhar ações e underperformers perder sua representação proporcional. O reequilíbrio é a ação de vender vencedores e comprar perdedores para restaurar os pesos-alvo originais. Tipicamente, um gerente rebalance em pelo menos uma base anual e às vezes com mais freqüência. Os profissionais de alocação de ativos referem-se ao reequilíbrio como a disciplina que mantém uma estratégia intacta durante um longo período de tempo. Gerentes de estilo ativo geralmente aproveitam o exercício de reequilíbrio para realocar pesos de estilo. Se feito freqüentemente - digamos uma vez por trimestre - isso é chamado de alocação de ativos táticos como o gerente procura retornos excessivos de suas visões cíclicas sobre o desempenho da classe de ativos. Por exemplo, os gerentes de estilo que mudaram para o crescimento de grandes e médias empresas durante o boom tecnológico do final da década de 1990 melhoraram seu desempenho, enquanto os gerentes que aumentaram a ponderação no valor de pequena capitalização durante o período de 2003 a 2006 também tiveram desempenho cíclico. Finalmente, as classes de estilo não são estáticas. Um valor de grande capitalização ou estoque de crescimento de pequena capitalização não permanece dessa maneira para sempre. Múltiplos de valorização e limites de mercado mudam diariamente. Por exemplo, um estoque de valor de small-cap que vem em favor pode aumentar rapidamente no preço. Como o preço sobe, tudo o mais sendo igual, os índices P / B e P / E tendem a aumentar e, subseqüentemente, assim como seu limite de mercado. Assim, o estoque de valor de small-cap de hoje pode transformar-se em estoque do crescimento da tampa grande dos amanhãs, e vice-versa. Os gestores de estilo vão prestar muita atenção a esta migração entre valor e crescimento, grandes e pequenas capitalização, à medida que refinam e reequilibram as exposições de sua carteira. O Bottom Line Style é um componente fundamental da gestão de portfólio. Vimos que ao longo do tempo, os estoques com características de estilo semelhantes baseadas em medidas de avaliação e capitalização exibem retorno e desempenho de risco distintos. O investimento no estilo é um dos principais componentes das estratégias de alocação de ativos. Além disso, estudos realizados ao longo de um longo período de tempo mostraram evidências de que os estoques de valor - aqueles com múltiplos de valor relativamente baixo - superaram seus pares com múltiplos mais altos e também que os estoques de pequena capitalização tenderam a fazer melhor em períodos longos do que os grandes capitais . Um portfólio de estilos pode alocar pesos para refletir uma visão de investidores sobre o desempenho de diferentes classes de estilo ao longo de um período de tempo (estratégico) ou cíclico (tático) de longo prazo.